“Dúfate, že sa to nestane, ale nádej nie je stratégia – takže sa na to pripravujete,” povedal v televíznom rozhovore Brian Moynihan, generálny riaditeľ Bank of America, druhého najväčšieho veriteľa v krajine.

Plánovanie súdneho dňa je reakciou na nedostatočný pokrok v rokovaniach medzi prezidentom Joeom Bidenom a republikánmi v Snemovni reprezentantov o zvýšení dlhového stropu vo výške 31,4 bilióna USD – ďalšie kolo rokovaní sa uskutočnilo 16. mája 2023.

Bez zvýšenia limitu dlhu si USA nemôžu požičať viac peňazí na pokrytie svojich účtov – všetky už boli odsúhlasené Kongresom – a v praxi to znamená platobnú neschopnosť.

Čo sa stane, ak dôjde k platobnej neschopnosti, je otvorená otázka, ale ekonómovia – vrátane mňa – vo všeobecnosti očakávajú finančný chaos, pretože sa vyčerpá prístup k úverom a náklady na pôžičky pre podniky a spotrebiteľov rýchlo porastú.

Vážna a dlhotrvajúca globálna hospodárska recesia by bola takmer zaručená a povesť USA a dolára ako majákov stability a bezpečnosti by sa ešte viac narušila.

Ako sa však pripraviť na udalosť, ktorá by podľa mnohých očakávaní vyvolala najhoršiu globálnu recesiu od 30. rokov 20. storočia?

Príprava na paniku

Jamie Dimon, ktorý riadi najväčšiu americkú banku JPMorgan Chase, pre agentúru Bloomberg uviedol, že každý týždeň zvoláva vojnový štáb, aby prediskutoval prípadné zlyhanie a to, ako by mala banka reagovať. Tieto stretnutia budú pravdepodobne častejšie, keďže sa blíži 1. jún – dátum, kedy by USA mohli vyčerpať hotovosť.

Dimon opísal širokú škálu ekonomických a finančných vplyvov, ktoré musí skupina zvážiť, ako napríklad vplyv na “zmluvy, kolaterál, zúčtovacie centrá, klientov” – v podstate na každý kúsok finančného systému – doma aj v zahraničí.

“Nemyslím si, že k tomu dôjde – pretože to bude katastrofické a čím bližšie k tomu budete, tým viac budete panikáriť,” povedal.

Vtedy racionálne rozhodovanie ustupuje strachu a iracionalite. Trhy ovládané týmito emóciami sú chaotické a zanechávajú trvalé hospodárske jazvy.

Banky neodhalili veľa podrobností o tom, ako reagujú, ale niektoré náznaky môžeme vyčítať z toho, ako reagovali na minulé krízy, napríklad na finančnú krízu v roku 2008 alebo na spor o dlhový strop v rokoch 2011 a 2013.

Jedným z dôležitých spôsobov, ako sa môžu banky pripraviť, je znížiť expozíciu voči cenným papierom ministerstva financií – niektoré alebo všetky z nich by sa mohli považovať za nesplatené, keď USA vyčerpajú svoju schopnosť zaplatiť všetky svoje účty. Všetky dlhy USA sa označujú ako štátne pokladničné poukážky alebo dlhopisy.

Hodnota pokladničných poukážok by v prípade platobnej neschopnosti pravdepodobne prudko klesla, čo by mohlo ešte viac oslabiť bankové súvahy. Nedávna banková kríza bola totiž vyvolaná predovšetkým poklesom trhovej hodnoty Treasurys v dôsledku prudkého rastu úrokových sadzieb v minulom roku. A zlyhanie by tento problém len zhoršilo, keďže od marca 2023 hrozí bankrot takmer 190 bankám.

Ďalšou stratégiou, ktorú môžu banky využiť na zabezpečenie svojej expozície voči výpredaju Treasurys, je nákup swapov na úverové zlyhanie, finančných nástrojov, ktoré umožňujú investorovi kompenzovať úverové riziko. Údaje naznačujú, že k tomu už dochádza, keďže náklady na ochranu amerického štátneho dlhu pred zlyhaním sú vyššie ako náklady Brazílie, Grécka a Mexika, ktoré už viackrát zlyhali a majú oveľa nižší úverový rating.

Nákup swapov na úverové zlyhanie za čoraz vyššie ceny však obmedzuje tretie kľúčové preventívne opatrenie bánk: udržiavať čo najvyššie zostatky hotovosti, aby boli schopné a pripravené riešiť všetko, čo sa stane v prípade zlyhania.

Udržiavanie funkčnosti finančného systému

Skupiny finančného sektora a finančné regulačné orgány sa tiež snažili zabrániť prípadnému zlyhaniu a udržať finančný systém v čo najlepšom stave.

Asociácia priemyslu cenných papierov a finančných trhov napríklad aktualizovala svoj manuál, aby určila, ako budú hráči na trhu s pokladničnými poukážkami komunikovať v prípade platobnej neschopnosti.

A Federálny rezervný systém, ktorý je vo všeobecnosti zodpovedný za zabezpečenie finančnej stability, uvažuje o platobnej neschopnosti USA už viac ako desať rokov. Jeden takýto prípad nastal v roku 2013, keď republikáni požadovali zrušenie zákona o dostupnej zdravotnej starostlivosti výmenou za zvýšenie dlhového stropu. Nakoniec republikáni kapitulovali a zvýšili limit jeden deň pred tým, ako sa očakávalo, že USA dôjde hotovosť.

Podľa nedávno zverejneného prepisu zo zasadnutia mali predstavitelia Fedu v tom čase jednu z najväčších obáv, že americké ministerstvo financií už nebude mať prístup na finančné trhy, aby “prevalcovalo” splatný dlh.

Hoci súčasný strop bráni USA v emisii nového dlhu, ktorý by presiahol 31,4 bilióna USD, vláda musí aj naďalej premieňať existujúci dlh na nový dlh, keď sa stane splatným. Napríklad 15. mája 2023 vláda vydala dlhopisy a zmenky v hodnote necelých 100 miliárd USD, aby nahradila splatný dlh a získala hotovosť.

Riziko spočíva v tom, že na niektorej z denných aukcií vládneho dlhu – na ktorých investori z celého sveta predkladajú ponuky na nákup pokladničných poukážok a dlhopisov – by sa našlo príliš málo kupujúcich. Ak by sa tak stalo, vláda by musela použiť svoju hotovosť v pokladni na vyplatenie investorov, ktorí majú splatný dlh.

To by ďalej znížilo objem hotovosti dostupnej na platby sociálneho zabezpečenia, mzdy federálnych zamestnancov a nespočetné množstvo ďalších položiek, na ktoré vláda v roku 2022 vynaložila viac ako 6 biliónov USD. Nebolo by to nič iné ako apokalypsa, ak by Fed nedokázal situáciu zachrániť.

Na zmiernenie tohto rizika Fed uviedol, že by mohol okamžite vstúpiť do hry ako kupujúci poslednej inštancie pre štátne pokladničné poukážky, rýchlo znížiť svoje úverové sadzby a poskytnúť akékoľvek potrebné financovanie v snahe zabrániť finančnej nákaze a kolapsu. Fed dnes pravdepodobne vedie rovnaké rozhovory a pripravuje podobné kroky.

Katastrofa, ktorú si spôsobili sami

Nakoniec dúfam, že Kongres urobí to, čo urobil pri každom predchádzajúcom strachu o dlhový strop: zvýši limit.

Tieto sporné debaty o jeho zrušení sa stali príliš bežnými, aj keď zákonodarcovia na oboch stranách vyjadrujú obavy z rastúceho federálneho dlhu a potreby obmedziť vládne výdavky.

Aj keď tieto debaty vyústia do dvojstranného úsilia o obmedzenie výdavkov, ako sa to stalo v roku 2011, história ukazuje, že zlyhávajú, ako sme nedávno spolu s energetickou analytičkou Autumn Engebretsonovou vysvetlili v prehľade tejto epizódy.

Preto je jedným z najdôležitejších spôsobov, ako sa banky pripravujú na takýto výsledok, hovoriť o vážnych škodách, ktoré nezvýšenie stropu pravdepodobne spôsobí nielen ich spoločnostiam, ale aj všetkým ostatným. Tým sa zvyšuje tlak na politických lídrov, aby dosiahli dohodu.

Ak sa vrátim k svojej pôvodnej otázke, ako sa pripraviť na takúto katastrofu, ktorú si sami spôsobili? Odpoveď je, že nikto by nemal.