Niektoré z najväčších svetových spoločností čelia mnohomiliardovým odpisom z nedávnych akvizícií, keďže vlna obchodovania ustupuje novej ére ekonomickej neistoty a vyšších úrokových sadzieb.

Keďže sa predpokladá, že tretina svetovej ekonomiky bude tento rok v recesii, svetoví lídri sa tento týždeň zídu vo švajčiarskom Davose, aby diskutovali o tom, čo Svetové ekonomické fórum nazvalo “polykrízou”, keďže obchodní lídri sa zapájajú do bolestivého zúčtovania s budovaním svojich impérií.

Americké mediálne a zdravotnícke spoločnosti patria k tým, ktoré v posledných mesiacoch znížili hodnotu svojich obchodných jednotiek, a účtovníci varujú, že v čase, keď sa rozbieha sezóna ročných výkazov, by mohlo dôjsť k ďalším škrtom.

Spoločnosti musia aspoň raz ročne posúdiť účtovnú hodnotu nehmotného majetku, pričom musia použiť predpoklady o budúcich peňažných tokoch a porovnať ich s ocenením na burze, ktoré v roku 2022 prudko kleslo.

Vzhľadom na vyššie náklady spôsobené infláciou a slabší výhľad dopytu môžu mať mnohé nedávno nadobudnuté podniky problém odôvodniť svoje ocenenie, a to aj pred zohľadnením vyšších úrokových sadzieb, ktoré ďalej znižujú súčasnú hodnotu budúcich peňažných tokov.

“Je to dosť smrtiaca kombinácia,” povedal Jasmeet Singh Marwah, výkonný riaditeľ spoločnosti Stout, ktorá poskytuje oceňovacie služby. “Pre mnohé podniky… uskutočnili akvizíciu a ich výkonnosť nebola v súlade s ich očakávaniami alebo rozpočtom.”

Globálne uzatváranie obchodov dosiahlo v roku 2021 rekordnú hodnotu 5,7 bilióna dolárov, ale v roku 2022 sa prudko spomalilo. Podľa spoločnosti Refinitiv sa v druhej polovici minulého roka dohodli transakcie v hodnote 1,4 bilióna USD v porovnaní s 2,2 bilióna USD v prvej polovici roka, čo predstavuje najväčší výkyv medzi jednotlivými polrokmi od začiatku zaznamenávania v roku 1980.

Prémia zaplatená za akvizíciu nad hodnotu jej čistých aktív sa nazýva goodwill a zaznamenáva sa v súvahe nadobúdateľa. Odpisy goodwillu sa v minulom roku v USA zvýšili do takej miery, že občas boli dostatočne veľké na to, aby zničili zisk spoločnosti v štvrťroku, v ktorom boli zaznamenané.

Podľa údajov, ktoré zozbierala poradenská spoločnosť Kroll, 10 najväčších odpisov goodwillu v spoločnostiach z rebríčka S&P 500 v roku 2022 dosiahlo celkovú výšku 35,4 miliardy USD v porovnaní s 6,1 miliardy USD v roku 2021.

Investor Nelson Peltz, ktorý sa tento týždeň začal uchádzať o členstvo v predstavenstve spoločnosti Disney, upozornil na goodwill v hodnote približne 50 miliárd USD v súvahe spoločnosti Disney, ktorý sa pripisuje akvizícii spoločnosti Fox a ktorý bude podľa jeho predpovedí musieť byť z veľkej časti odpísaný.

Obchodní a politickí lídri v Davose na prvom zimnom stretnutí WEF od obdobia pred pandémiou koronavírusu čelia výrazne odlišnej situácii ako pred tromi rokmi.

Pred stretnutím WEF vo svojej výročnej správe o rizikách varoval pred “polykrízou”, keďže rastúce životné náklady a hospodársky pokles sa spájajú s pretrvávajúcimi neúspechmi pri riešení nerovnosti a zmeny klímy.

Kristalina Georgievová, výkonná riaditeľka MMF, ktorá bude v Davose prezentovať najnovší hospodársky výhľad fondu, začiatkom tohto mesiaca predpovedala, že tretina svetovej ekonomiky bude tento rok v recesii, vrátane polovice EÚ.

Rozsah odpisov goodwillu v Európe sa zatiaľ nezvýšil. Desať najväčších v indexe Stoxx 600 dosiahlo vlani podľa spoločnosti Kroll celkovú hodnotu 6,4 mld. eur, čo je menej ako 17 mld. eur v roku 2021.

Európske spoločnosti majú neskorší koniec účtovného roka a menej časté vykazovanie, uviedla Carla Nunes, výkonná riaditeľka spoločnosti Kroll, čo naznačuje, že na jar by mohlo prísť k väčšiemu zníženiu hodnoty goodwillu.

Dan Langlois, partner spoločnosti KPMG, uviedol, že nedávne akvizície by mohli byť ohrozené odpismi, aj keď v súčasnosti plnia plán.

“Keď zohľadníte infláciu nákladov, ktorá sa možno nepredpokladala, keď zohľadníte vyššie úrokové sadzby, ktoré zvyšujú sadzbu, ktorú môžete použiť pri analýze diskontovaných peňažných tokov, a potom zohľadníte niektoré neistoty spojené s potenciálnou recesiou, tieto veci v súhrne ovplyvnia reálnu hodnotu,” povedal.

V októbri spoločnosť Comcast oznámila, že odpísala viac ako 8 miliárd dolárov z hodnoty televíznej spoločnosti Sky, ktorú získala v roku 2018, pričom sa odvolávala na náročné hospodárske podmienky v Spojenom kráľovstve a na ďalších európskych trhoch a mediálnu skupinu uvrhla do štvrťročnej straty 4,6 miliardy dolárov.

Začiatkom minulého roka spoločnosť Teladoc Health, ktorá v roku 2020 získala poskytovateľa virtuálnej starostlivosti Livongo za 13,9 miliardy USD, zaznamenala dva po sebe nasledujúce štvrťroky odpisov v celkovej výške takmer 10 miliárd USD.

Hoci sa od spoločností vyžaduje, aby odpisy goodwillu odpočítali od svojho zisku, mnohé z nich ich vylučujú z “upravených” čísel, ktoré zdôrazňujú v správach o výsledkoch.

To však neznamená, že by ich investori mali ignorovať, povedal David Zion, zakladateľ spoločnosti Zion Research.

Keď spoločnosť znižuje hodnotu svojich aktív, zvyšuje sa jej pomer dlhu k vlastnému imaniu, čo zase zvyšuje riziko porušenia zmluvných podmienok dlhu, povedal. Môže to tiež sploštiť budúce výnosy.

“Manažment vám povie, že je to nepeňažné, jednorazové, nerobte si s tým starosti. Nezabúdajte, že keď je návratnosť aktív o dva roky neskôr taká dobrá, je to preto, že prijali obrovské znehodnotenie.”

Nunes zo spoločnosti Kroll dodal, že zníženie hodnoty goodwillu poskytuje údaje o kvalite obchodovania spoločnosti. “Môžete zistiť, či sa vám investícia vráti,” povedala, “alebo či kupujúci za tieto podniky možno prepláca.”